東方基金：揭秘個人養老規劃路徑

近年來人口老齡化現象加劇，預計到本世紀中葉，我國將步入重度老齡化階段。如何養老也成為與每個人息息相關的嚴峻問題，那么究竟有沒有必要做養老規劃？如何進行養老規劃？東方基金帶您一起對個人養老規劃路徑進行揭秘。

養老規劃：如同行軍地圖

國家統計局最新數據顯示，2022年末，我國60歲及以上人口占總人口的19.8%，較2021年比重上升0.9個百分點。面對養老危機，不少人開始未雨綢繆。中國老齡科學研究中心和中信銀行聯合發布的《老年金融消費者權益保護調查報告》顯示，超過六成受訪者認為應該在30-50歲進行養老儲蓄規劃（詳見備注）。

東方基金認為，養老規劃對于養老投資的意義類似于項目時間表對于項目管理的意義。如果沒有明確的投資計劃，養老投資的過程就像行軍沒有地圖。因為養老投資通常長達數十年，而且投資者的財務狀況與風險偏好也將隨時間而變化，合理設置投資目標并規劃投資路徑就十分必要。此外，從投資者行為學的角度看，制定了投資計劃的投資人也更容易依照計劃更科學的進行長線投資，而不是跟隨情緒追漲殺跌并拖累長期投資回報。

明確目標：樹立戰斗方向

每個人對養老生活的向往都不同，要盡可能全面規劃養老首先要明確養老目標。東方基金認為，養老投資目標和每個人的預期生活方式有關。退休后無論只滿足于粗茶淡飯式簡約生活，還是要保持退休前的生活水準，都要面對像醫療、社交以及其他消費的日常的或偶然性的支出，這就要求我們在做養老規劃時要考慮各種影響因素，盡可能讓未來的規劃目標可以覆蓋全部的生活消費。退休后的收入達到什么樣的水平，才能大概滿足我們的養老需求，如何量化這個標準東方基金介紹了兩種方法：一種是退休金替代率，即退休以后每個月領到的退休金和退休前每個月收入的比值。按國際上的共識，替代率值在70%以上意味著相對舒適的退休水平（退休后生活水平基本不會降低），低于50%意味著退休生活水平相對退休前要明顯降低。另一種是開支預算法，把預期的開支列出來累加起來，再考慮通脹水平預估未來所需的退休金收入水平。通常建議采用兩種方法結合來對退休時的養老儲蓄總額進行預算，并充分考慮長期投資過程中的通脹風險和長壽風險。

有了養老總預算之后，還要拆分養老收入，明確個人養老金所需要彌補的缺口。第一類為基本養老保險；第二類為企業/職業年金；第三類是個人養老金，個人的儲蓄、商業養老保險、股票/基金賬戶這些金融資產在退休后都是個人養老收入的來源，額外的房地產和金融資產產生的租金和分紅也可以作為養老金的來源。普通打工人想要在退休后維持生活水平基本不變（即實現70%的養老金替代率），如果沒有企業年金的補充，考慮到基本養老保險對大部分人只有不到50%的替代率，個人養老金起碼需要彌補20%以上的養老金替代率。這20%以上的替代率缺口如何通過投資或儲蓄手段攢夠，就是長期養老規劃的需要解決的重要目標。

方案制定：不打無準備之戰

養老金缺口或個人養老投資的目標被明確之后，養老規劃就進入到投資方案設計的環節。制定投資方案時需要在平衡投資人的風險偏好和投資目標的前提下，優化投資周期、投資金額/節奏、投資組合配置這三個核心變量。

首先，一旦養老規劃目標確定后，那就越早投資越好，或者說投資周期越長越好。其次，投資金額和投資者的現金流的寬松程度以及投資組合的收益率有關。如果未來市場能夠有良好的表現，有機會實現養老規劃目標，在投資周期與投資節奏一致的前提下，投資方案的收益率越高，所需投資金額就越少；相反，投資方案的收益率越低，所需投資金額就越多。所以投資金額和投資節奏要和組合方案協同制定。投資節奏通常有3種模式：單筆投入、 單筆初始投入+定期持續投入、定期持續投入。再次，投資組合的資產配置，即養老投資如何在股票、債券、實物資產、保險等不同的大類資產之間分配權重，將同時決定組合風險水平和收益水平，所以制定投資組合方案既需要照顧投資者的風險偏好，也需要兼顧投資收益的目標甚至投資金額的約束。對于風險偏好和投資目標均比較高的投資者，可以適當配置較高比例的權益類資產。對于風險偏好很低的客戶，則需要更多考慮存款和其他固定收益類資產。

關于投資組合方案的設計，除了長期收益與風險偏好的平衡，流動性的考量也比較重要。如果投資人對隨時支取養老儲蓄有要求，那么設計投資組合的時候，一方面需要配置適當比例的高流動性資產（例如貨幣基金與短債基金）；另一方面對高風險或者短期內變現難（比如股票基金和房地產）的資產的配置比例也有進行控制，防止組合資產波動過大或者變現困難進而增大投資者兌現養老金組合的難度。建議投資者分散配置不同資產，一方面可以兼顧流動性需求，另一方面也可以平滑組合的波動水平。

最后建議有條件投資者充分利用個人養老金賬戶進行長期投資，既可以獲取一定稅收遞延的優惠，還可以享受專屬養老投資產品的費率優惠。

備注：

數據來源：《中華人民共和國2022年國民經濟和社會發展統計公報》，國家統計局，發布日期：2023.2.28；《中國養老金第三支柱研究報告》，中國保險業協會，發布日期：2020.11.20；《老年金融消費者權益保護調查報告》，中國老齡科學研究中心和中信銀行，發布日期：2023.3.15。

（市場有風險，基金投資需謹慎）